民生证券认为，“做比说更重要”，这一点在美国大选等政治事务上可能尤其突出，需重点关注美国财政部长、贸易代表。
“做比说更重要”，这一点在美国大选等政治事务上可能尤其突出。在“听腻”了双方的竞选宣言和采访后，11月至12月我们将迎来一个重要的观察窗口——新总统将如何组建自己的内阁班子。而当前更加值得关注的，无疑是特朗普的人事摆布。
时间上，预计今年大选结束后，大部分的内阁官员将在11~12月正式被提名，将在2025年2月~4月左右就职。不过，观察提名就能把握重要脉络。
重点关注：美国财政部长、贸易代表。特朗普1.0**的内阁人员动荡，离职率高，财长姆努钦、贸易代表莱特希泽从2017年上任后，一直坚持到了特朗普任期的最后，助力特朗普推行减税法案、修改《多德-弗兰克法案》、对外加关税。
新一届财长的人选，将决定明年如何解决“债务上限”问题、如何延续减税和放松监管，目前约翰·保尔森、斯科特·贝森特的呼声较高；而贸易代表则决定了未来4年美国关税的策略和步奏，莱特希泽的意见会很重要。
最后，马斯克将以何种方式“从政”，科技和政治的结合究竟会产生怎样的影响？我们认为，可能性较大的方式是以总统委员会牵头人或专家的身份来进行工作，和特朗普“各取所需”、“一石二鸟”。经济层面的影响好坏参半，市场层面利好科技股和数字货币。更加复杂之处可能是潜在的利益冲突，尤其在贸易和关税领域。
一、什么是美国**的“内阁”？
美国宪法将**分为三个分支：1）立法分支，包括国会参、众议院，议员由选民选举产生；2）行政分支，由总统领导，行政机构的核心官员由总统提名、参议院表决；3）司法分支，由最高法院领导，大法官也由总统提名、参议院表决。
美国总统所领导的行政机构分三部分：行政办公室、内阁、独立机构。
1、总统行政办公室（Executive Office of President，EOP）：由总统的直属人员组成，包括白宫办公厅、国家安全委员会、美国贸易代表办公室、经济顾问委员会、管理和预算办公室、科学和技术政策办公室、国家药物管控政策办公室、环境质量委员会，等等。
2、内阁（Cabinet），包括三部分：副总统+15位行政部门的负责人+内阁级别的其他官员（Cabinet-level officials）。
副总统支持总统工作，并在总统因各种原因不再能够任职时接任总统职务。副总统也是参议院的议长，在投票50-50平局时进行决定性投票。
国务卿、财政部长、国防部长、司法部长被视为除了副总统以外“美国内阁最重要的四大职位”，通常也比其他内阁官员更加年长和资深。
总统还会挑选一些关键性的其他机构（例如，来自于EOP的机构或独立机构）作为“内阁级机构”，其负责人为“内阁级官员”。“内阁级官员”的设置因总统而异，例如，经济顾问委员会主席在特朗普时期不是内阁级别，但拜登2021年将其列入内阁级别（如后文图3）。
3、独立机构
不属于总统的内阁、也不属于总统行政办公室（EOP）的独立行政机构，包括环境保护署（EPA）、证券交易委员会（SEC）、国家档案管理局（NARA）、中央情报局（CIA）、小企业管理署（SBA），等等。
特朗普第一任期的内阁人员动荡，而拜登任期内阁人员较稳定。
特朗普1.0时期的内阁，15个部长职位中有9个都经历了中途换人，国务卿在2018年从蒂勒森换成了彭蓬佩奥。“内阁级官员”也变动频繁。特朗普致力于确保行政体系内的高官与他的政策立场高度一致。
总统对内阁成员的调整和摆布，往往会体现其执政重点的倾向。
对比拜登、特朗普的内阁成员排布（图3）：
1）特朗普撤销了经济顾问委员会主席的“内阁级”地位，该职位通常为经济学博士，通过经济分析为政策提供建议，而不制定政策本身。
2）特朗普2017年将中央情报局（CIA）局长提拔“入阁”，而拜登在2023年7月才宣布提拔CIA局长“入阁”，因后者在应对俄乌冲突中发挥了重要作用。
3）拜登在2021年首次将科学和技术政策办公室（OSTP）主任提升为内阁级别，强调了对科技政策的重视。该职位负责科学和技术政策的制定，是总统的首席科学顾问，且不需要参议院批准。
二、若特朗普胜选，内阁班子的潜在人选
1、重要官员职位的提名和确认时间
除了副总统，白宫幕僚长以外，行政要职的任命需参议院投票同意。参议院通常给予总统极大的尊重，历史上看，绝大多数内阁提名都顺利得到获批。尤其今年大选，参议院将归属于共和党几无悬念。
2016年大选日后，特朗普官宣内阁各职位的提名人平均用时4.6周，从大选日至内阁官员最终在参议院通过投票，平均用时14.7周。这一速度比2020年拜登组建内阁更快。预计今年大选结束后，大部分的内阁官员将在11~12月正式被提名，将在2025年2月~4月左右就职。
2、财政部长
2017年特朗普选择了史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）担任财政部长，事实证明，他在人员更替频繁的特朗普**中，一直坚持到了最后。姆努钦协助特朗普推动减税、放松金融监管、加关税。
如果特朗普当选，2025年势必将面临新的债务上限谈判、以及针对《2017减税法案》续期和修改的谈判。
对于新一任财政部长人选，预计需要持有与特朗普“高度对齐”的经济理念：一是支持企业和个人减税；二是加征关税，特朗普近期10月15日接受采访时表示“关税是字典里最美丽的词”；三是放松企业监管和金融监管。
财长候选人，重点关注约翰·保尔森、斯科特·贝森特。
约翰·保尔森，对冲基金巨头，亿万富翁，因在2007年做空次级抵押贷款市场而成为“金融传奇”。他近期在采访中表示：明年年底应降息到3%或2.5%左右、支持减税刺激经济、哈里斯的加税政策将导致经济衰退和市场崩盘、关税不会造成通胀。其经济政策立场和特朗普的经济愿景基本一致：对内减税、对外加关税。
斯科特·贝森特，杰出的投资者和金融专家。贝森特强烈支持特朗普的经济愿景，并担任特朗普的经济顾问。近期采访中，他对特朗普的美元和关税政策进行辩护，表示特朗普不会采取削弱美元地位的政策；关税是一种谈判策略，不会削减贸易量。
其他可能的财政部长候选人如图7。
3、美国贸易代表
特朗普的第一个任期，罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）担任美国贸易代表。他于2017年5月宣誓就职，在人员动荡的**中一直担任该职位至2021年1月20日。
特朗普评价莱特希泽聪明敏锐，充分肯定他在贸易谈判中的专业知识和有效性。如果特朗普重返白宫，2025年可能再度提名莱特希泽担任贸易代表，甚至可能被提名商务部长、经济顾问、白宫幕僚长等要职。
除了莱特希泽以外，可能被提名贸易代表的候选人有：詹米森·格里耶、比尔·哈格蒂。格里耶在特朗普第一任期内就职于贸易代表办公室，是莱特希泽的得力助手，继承莱特希泽的政策理念。哈格蒂是老布什**的资深人士，共和党建制派，曾任特朗普第一任期的驻日本大使并受好评，在任期内大力推动日美贸易协定和WTO改革，现任田纳西州参议员。
4、国务卿
美国国务卿（United States Secretary of State），即内阁的国务部部长，前身为美国外交部长，负责策定美国**的外交政策。特朗普第一任期内先后任命了两位国务卿：蒂勒森（Rex Tillerson）、蓬佩奥（Mike Pompeo）。
蒂勒森，埃克森美孚的前董事长兼CEO，2017年2月出任国务卿。2017年10月蒂勒森和特朗普关系恶化，两人在伊核、朝核等外交问题上的出现重大分歧，相互抨击。2018年3月蒂勒森被宣布解雇。
蓬佩奥2017年1月出任中央情报局局长，2018年4月出任国务卿，任职期间是特朗普最忠实的拥护者之一，坚持“美国优先“的原则，与特朗普外交立场保持高度一致。
2025年的国务卿人选备受瞩目，将关系到俄乌冲突、北约、以色列等问题的动向。若特朗普赢得大选，蓬佩奥仍将是有力的竞争者，其他可能的竞争者如图9，图中列出的潜在候选人除了竞争国务卿以外，也可能竞争国家安全相关的其他高级职位，例如国防部长、中央情报局局长、国家安全顾问等。
5、国防部长
国防部是美国武装部队的执行部门，国防部长行驶对军队的行使指挥和控制权。特朗普第一任期内，先后任命了3位国防部长：詹姆斯·马蒂斯（James Mattis）、马克·埃斯珀（Mark Esper）、克里斯托弗·米勒（代理部长）（Christopher Miller）。
马蒂斯2017年1月就职国防部长。2018年12月特朗普宣布美国立即从叙利亚撤军，马蒂斯强烈反对无效，因而提交了辞呈。
埃斯珀于2019年7月就职国防部长。2020年11月特朗普宣布解雇埃斯珀，背后原因是埃斯珀与特朗普在美国撤军阿富汗、叙利亚北部等问题上的显著分歧。
米勒担任了约3个月的代理国防部长（2020年11月至2021年1月），有可能在2025年再次被提名。其他潜在的国防部长候选人如图10。
三、马斯克“从政”的含义
科技和政治的结合究竟会产生怎样的影响，这可能是马斯克公开为特朗普站台、甚至直接参与选举，带给市场最大的疑问之一。而随着特朗普获胜的概率越来越大，我们也需要正视和思考这一问题：
马斯克会以什么样的形式“从政”？我们认为，马斯克不太可能以行政部门主管或者总统顾问的身份入职特朗普**，前者需要修改法律、程序十分繁琐，后者也意味着马斯克可能需要辞去特斯拉和SpaceX等公司的职位。马斯克更可能是以总统委员会（Presidential Commissions）牵头人或专家的身份来进行工作：
总统委员会是由美国总统设立的临时或常设的咨询小组，专门解决特定的国家问题、提供专家建议或调查某些关注事项。这些委员会由各领域的专家组成，通过研究、收集公众意见并提供政策建议，帮助总统做出决策。
但是，委员会只能提供建议，但没有制定政策的权力。因此，即使马斯克未来可能成立的“**效率委员会”任职，其能获得的行政影响力会弱于前两种方式，但面临的约束也会更小。
要发挥怎样的职能？“各取所需”，“一石二鸟”。从特朗普的角度，马斯克是竞选的重要资助人和支持者，而政策上，特朗普也希望通过放松监管、削减**不必要的支出，来一定程度上达到控制通胀的目的。而从马斯克的角度而言，**监管可能是发展未来科技产业最大的阻碍之一，限制监管对于特斯拉、SpaceX以及当前的AI热潮的发展都是利好。
可能带来的影响？经济层面好坏参半，市场层面利好科技股和数字货币。经济层面，从中长期看放松监管会释放一定的制度红利，有利于提高经济增速；但是也会给**就业带来直接冲击（马斯克以善于裁员出名，2022年收购twitter后，公司雇员由约7500大幅缩减至不到2000人），而值得注意的是，**就业在新增非农的权重明显上升。
从市场方面，数字货币里存在着一大批马斯克的拥虿，马斯克的从政会成为数字货币的“兴奋剂”；他为科技和未来产业松绑的目的，基本也是“路人皆知”，其任职对于科技、成长股无疑也将是利好。
当然，另一个受关注的问题是潜在的利益冲突。马斯克从政、放松监管，有利于科技突破和未来产业，这可能是“明牌”，但是另一方面，如何处理旗下企业的供应链和可能出现的贸易关税之间的问题，就显得比较微妙。是“两手抓”，还是“舍车保帅”，这个问题值得重点关注。
风险提示：美国大选进展超预期；美国经济恶化超预期；特朗普政策理念变化超预期。
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